四季度经济展望:中美分化、政策相背
2023-09-08 20:04:04
长城证券股份有限公司
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核心观点:
中国与美国经济的分化趋势仍在延续,分化原因复杂多样,主要是疫情期间两国政策抉择不同,使得两国面临不同的经济挑战。我们认为今年四季度最为明显的背离仍将在货币政策方面,主要是由于两国通胀承压方向不同。
对于美国,由于货币紧缩的程度还没有收回疫情期间放的“水”,叠加扩张的财政政策和紧缩的货币政策相互掣肘,其经济的韧性超出预期,不足以压制旺盛的需求,欧美经济可能正处在新一轮复苏之中,通胀可能重新反弹。因此我们认为四季度美联储可能仍需进一步紧缩,直至压制经济需求。
对于中国,稳增长政策已经从8 月开始不断加码,宽货币、松地产、地方政府化债等多线推进一定程度可以为经济“托底”,但在就业与收入预期较弱、储蓄倾向偏高的情况下,经济增长的内生动力不强,价格中枢下移的趋势可能也难以止住。我们认为四季度国内货币、财政政策发力仍然不可缺位:一则货币政策可能还有至少10BP 的降息空间,二则一线城市可能进一步放松地产政策地产销售回稳,三则财政政策也可能扩大赤字、盘活债务结存限额。
另外,短期看政策重点“托底”房地产,有助于缓解房企压力,纾解流动性风险,但这也预示经济发展难以快速摆脱“房地产成交-房企投融资-土地交易-地方财政”的传统循环。但我们认为除了短期托举地产的“治标”,推动高质量发展、稳住潜在经济增速需要进一步扫清“障碍”,以求“治本”。因此四季度还有三个方向可以期待,一是一揽子化债方案的推出,二是新型城镇化、央地财权事权改革在内的“更广泛的改革”,三是以制度型开放为重点的高水平对外开放。
风险提示:美国经济衰退;美联储货币超调;国际局势恶化;国内宏观经济政策不及预期;国内财政政策不及预期;信用事件集中爆发